【中玻網(wǎng)】比亞迪電子艱難時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，金屬、3D玻璃業(yè)務(wù)都可期待。比亞迪電子（00285.HK）發(fā)布半年報(bào)，公司2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收195.11億，同比增長(zhǎng)11.33%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)11.35億元，同比增長(zhǎng)-14.18%。

　　1、營(yíng)收和凈利潤(rùn)率都環(huán)比增加，壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去

　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，下半年可期待。公司2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收195.11億，同比增長(zhǎng)11.33%，其中2Q營(yíng)收105.66億，同比增長(zhǎng)17.17%，較1Q18營(yíng)收增速5.12%環(huán)比增加12個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)明顯加快。毛利潤(rùn)同比下降5.05%至20.07億元金額，2Q毛利潤(rùn)11.29億，毛利率環(huán)比1Q增加0.8個(gè)百分點(diǎn)至10.68%；權(quán)益帶有人應(yīng)占年內(nèi)利潤(rùn)同比下降14.18%至11.35億元金額，其中2Q凈利潤(rùn)6.72億，凈利率環(huán)比1Q凈利率5.17%增加1.2個(gè)百分點(diǎn)至6.36%。

　　2、金屬收入環(huán)比正增長(zhǎng)，利潤(rùn)率觸底回升

　　2018年金屬機(jī)殼行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，多家CNC廠開(kāi)工率不足，退出市場(chǎng)，公司依托技術(shù)及產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在華為、VIVO等一線品牌客戶占據(jù)主流供應(yīng)鏈份額，公司整體金屬機(jī)殼出貨量維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。18年金屬機(jī)殼價(jià)格持續(xù)下滑影響公司利潤(rùn)率，但是Q2金屬CNC價(jià)格觸底企穩(wěn)，由于自動(dòng)化率提升、規(guī)模效應(yīng)和管理改進(jìn)，未來(lái)公司的金屬利潤(rùn)率有望持續(xù)提升。綜合出貨量及單價(jià)考慮，我們預(yù)計(jì)2018年公司金屬機(jī)殼業(yè)務(wù)營(yíng)收維持非常大幅度增長(zhǎng)，下半年利潤(rùn)率有望提升。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2018~2020年EPS分別為1.16/1.37/1.55元金額，復(fù)合增速為11%。鑒于公司在安卓機(jī)殼領(lǐng)域的穩(wěn)固地位和3D玻璃滲透率的持續(xù)提升，給予“推薦”評(píng)級(jí)。